2019年水泥行業(yè)不僅需求增速創(chuàng )5年新高，還有望交出一份全年業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高的答卷。與此同時(shí)，水泥行業(yè)個(gè)股涌現一批牛股，近日海螺水泥、上峰水泥、華新水泥等股價(jià)都持續創(chuàng )出新高。在行業(yè)高景氣度背景下，水泥價(jià)格高、業(yè)績(jì)高、股價(jià)高的“三高”表現備受市場(chǎng)關(guān)注。

全行業(yè)盈利有望1800億

1月2日國家發(fā)改委發(fā)布數據顯示，2019年1-11月，全國規模以上企業(yè)水泥產(chǎn)量21.3億噸，同比增長(cháng)達6.1%。

作為產(chǎn)銷(xiāo)比接近100%的產(chǎn)品，水泥行業(yè)產(chǎn)量的增長(cháng)，意味著(zhù)行業(yè)需求的擴增。

“2019年水泥市場(chǎng)需求的增速已創(chuàng )了近5年新高，超出市場(chǎng)預期?！闭劶斑^(guò)去一年水泥行業(yè)的特性，中國水泥協(xié)會(huì )信息中心副主任、數字水泥網(wǎng)執行總裁陳柏林對證券時(shí)報·e公司記者稱(chēng)。作為市場(chǎng)化商品，水泥的供需關(guān)系對于價(jià)格起到?jīng)Q定性因素。水泥的產(chǎn)品特性，決定其存放時(shí)間僅有7-10日，所以行業(yè)不會(huì )有很大庫存，生產(chǎn)基本是維持平穩狀態(tài)，能夠刺激價(jià)格增長(cháng)的重要因素，還是需求的超預期表現。

他表示，由于2019年前期的天氣因素，導致部分地區把全年的需求壓制到四季度。此外一些地方或由于保障GDP增長(cháng)的考慮，把部分2020年的需求提前到2019年四季度完成，所以出現了2019年四季度水泥需求集中爆發(fā)的情況，也就相應出現了價(jià)格小高潮。當前，全國水泥均價(jià)水平和一些主要需求大的省份價(jià)格還維持在相對高位。

在需求的強烈拉動(dòng)作用下，2019年水泥行業(yè)的業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高。

卓創(chuàng )分析數據顯示，2018年1546億元的水泥全行業(yè)利潤并不是終點(diǎn)。2019年中國水泥行業(yè)盈利再創(chuàng )新高，全年有望超過(guò)1800億元。2019年水泥需求同比增長(cháng)超過(guò)5%，而供應端新增產(chǎn)能釋放的高峰期尚未到來(lái)，有效產(chǎn)能出現下滑。2019年12月份，全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)超過(guò)490元/噸，站上前所未有的高點(diǎn)，較2018年最高價(jià)上漲1.4%。

“2019年水泥全行業(yè)盈利水平創(chuàng )歷史新高肯定沒(méi)有問(wèn)題，行業(yè)凈利潤將達到1800億元左右。具體數據雖然要到春節后才會(huì )出爐，但目前行業(yè)對于這一盈利數量級已經(jīng)可以確定?！标惏亓直硎?，水泥企業(yè)在2019年的整體價(jià)格高位下，行業(yè)盈利能力無(wú)疑是歷史最好的。不過(guò)，水泥行業(yè)地區差異性明顯的特征依然持續，東北等地區部分企業(yè)或還存在虧損情況。

2019年水泥行業(yè)的高景氣程度，從相關(guān)上市公司已披露的三季報就可見(jiàn)一斑。2019年前三季度，Wind中信一級水泥行業(yè)21家上市公司中僅有1家出現業(yè)績(jì)虧損。其中盈利情況最好的海螺水泥期內已實(shí)現凈利潤238.16億元，同比增長(cháng)14.96%。此外，包括華新水泥、冀東水泥、上峰水泥在內的6家上市公司前三季度凈利潤均已超過(guò)10億元。

淡季不淡 高價(jià)得以延續

2020年的首個(gè)交易日，水泥板塊也迎來(lái)了開(kāi)門(mén)紅。截至1月2日下午收盤(pán)，Wind中信一級水泥板塊21只個(gè)股中有19只飄紅，其中四川金頂、博聞科技收于漲停板，西部建設漲4.25%、寧夏建設漲3.41%。

雖然春節臨近，水泥行業(yè)已步入淡季，但高價(jià)依然延續。

“2019年11月，由于河南等地區因重污染天氣預警限產(chǎn)，部分地區水泥價(jià)格扶搖直上，頻頻突破歷史高點(diǎn)。雖然此后由于政策調控，高價(jià)得以緩解，但近期全國水泥價(jià)格依然穩定在高價(jià)區，淡季表現并不明顯?！弊縿?chuàng )分析師候琳琳表示，每年一季度都是水泥行業(yè)的傳統淡季，但是由于需求超出預期，市場(chǎng)對華東等地區1月份價(jià)格會(huì )有一波大幅下降的判斷也難兌現。

對于水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)，在春節前期依然能夠維持穩定需求和高價(jià)位的情況十分罕見(jiàn)。

據候琳琳介紹，目前上海地區P.O42.5散裝水泥的到貨價(jià)超過(guò)500元/噸，而福州地區到貨價(jià)已達到近600元/噸，杭州地區價(jià)格更是達到620元/噸，均大幅超出市場(chǎng)預期。

“淡季不淡”的水泥價(jià)格，當前也未表現出下調的跡象。據介紹，在安徽合肥，由于巢湖風(fēng)景區整頓，當地有四條生產(chǎn)線(xiàn)停工，還能正常生產(chǎn)的水泥企業(yè)目前處于限量發(fā)貨的狀態(tài)。此外，由于浙江2019年12月份有節能減排計劃，當地很多窯磨也停產(chǎn)了10-15天，當前當地水泥庫存也處于低位。

對于今年春節前期水泥行業(yè)的高景氣表現，陳柏林表示，雖然水泥價(jià)格沒(méi)有出現明顯下跌，但現在價(jià)格也不會(huì )出現上漲。按照目前工程進(jìn)度，春節前半個(gè)月，需求由北向南會(huì )有顯著(zhù)收縮。目前華南地區水泥供應還有點(diǎn)緊張，庫存也比較低。但由于當前價(jià)格已經(jīng)處于較高水平，企業(yè)推漲價(jià)格的意愿也不大。

行業(yè)高景氣能延續嗎？

2018年、2019年接連突破行業(yè)盈利高點(diǎn)后，水泥的高景氣是否還有延續的可能？

回顧近年來(lái)水泥行業(yè)發(fā)展情況，據卓創(chuàng )數據統計，2015-2019年中國水泥市場(chǎng)呈“V”型走勢，P.O 42.5散裝全國均價(jià)最低跌至240元/噸，最高漲至483元/噸，價(jià)格波動(dòng)幅度最高達101%。行業(yè)錯峰生產(chǎn)推廣減輕了水泥供應壓力，削弱了水泥市場(chǎng)中供需關(guān)系對價(jià)格的影響，構成了近年來(lái)水泥價(jià)格上漲的主要原因。

2015-2019年，受供給側改革及環(huán)保影響，中國熟料產(chǎn)能增長(cháng)率逐年下跌，熟料和水泥產(chǎn)量受環(huán)保、錯峰以及需求等多方面因素綜合影響而出現先抑后揚的走勢。產(chǎn)能方面，2015-2019年，熟料產(chǎn)能年增長(cháng)率由2.2%逐年下跌至-0.2%。

2017年異地產(chǎn)能置換政策出臺，部分水泥企業(yè)集團積極上馬置換項目，到2019年此類(lèi)項目陸續投產(chǎn)，但多為減量置換，因此2019年熟料產(chǎn)能小幅下跌0.2%至17.51億噸。不過(guò)，2019年水泥產(chǎn)能高達42.2億噸，水泥產(chǎn)能與熟料產(chǎn)能?chē)乐夭黄ヅ?，水泥產(chǎn)能富余14億噸左右。產(chǎn)量方面，2015年水泥產(chǎn)量同比下降4.95%，2016年至2019年則轉變?yōu)檎鲩L(cháng)，增長(cháng)率在2.49%-5%之間。2016年起水泥行業(yè)開(kāi)展更為規范的錯峰生產(chǎn)，2016-2018年去產(chǎn)量收效明顯，但是華東等局部地區旺季供應缺口也導致熟料進(jìn)口量大增。隨著(zhù)差異化錯峰方案的落地，2019年開(kāi)始，熟料產(chǎn)量恢復性上漲。

候琳琳認為，春節前后，國內水泥價(jià)格下降空間并不大。2020年是十三五收官之年，很多項目都要投建，因此水泥下游需求有保障。同時(shí)在供給方面，十三五節能減排計劃到2020年也將面臨收官，全年水泥行業(yè)供給收緊的狀態(tài)或也將有望持續。

陳柏林也表示，2020年水泥行業(yè)需求總體將維持平穩，應該不會(huì )出現下滑的情況。從供需矛盾來(lái)看，2020年水泥市場(chǎng)應該還將處于緊平衡狀態(tài)。不過(guò)他表示，雖然從供需角度來(lái)講，2020年水泥行業(yè)的高景氣還能延續，但是從企業(yè)平穩發(fā)展的角度，還是呼吁水泥企業(yè)能夠保障重點(diǎn)工程建設，維持合理盈利空間。如果盈利高于工業(yè)平均盈利過(guò)多的話(huà)，容易形成矛盾，不利于行業(yè)整體發(fā)展。

中信證券研報分析認為，2020年1月1日，央行決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次降準疊加存量貸款換錨LPR，料將帶來(lái)基建行業(yè)資金端邊際寬松并降低融資成本。從訂單、業(yè)績(jì)、現金流及負債率多維度看，基建行業(yè)基本面均在改善通道中，維持2020年基建穩健增長(cháng)8%-9%的判斷。

資金端的邊際寬松將為需求提供更好支撐，在供給端仍有較強控制力下，2020年水泥行業(yè)盈利能力料將保持穩健，區域分化料將增強?？紤]新增供給影響有限（2020年新增產(chǎn)能沖擊預計僅1.1%）、環(huán)保及錯峰生產(chǎn)力度不減、業(yè)內協(xié)同溝通加強，水泥企業(yè)在供給上仍有較強控制力，預計2020年水泥價(jià)格整體保持高位，銷(xiāo)量整體小幅增長(cháng)，行業(yè)整體盈利小幅提升。

國信證券研報也稱(chēng)，2020年，水泥行業(yè)需求端有支撐，供給沖擊有限，供求軋差有望繼續保持需求微幅正缺口的狀態(tài)，疊加錯峰生產(chǎn)常態(tài)化以及環(huán)保、停產(chǎn)等供給邊際調節，預計全年行業(yè)價(jià)格將保持高位區間震蕩運行，“穩”依舊是行業(yè)運行的主基調。若偏“穩”的行業(yè)運行趨勢延續，預計相關(guān)龍頭企業(yè)高股息的狀態(tài)有望保持，疊加利率長(cháng)周期下行以及資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放引入海外“較便宜”資金的宏觀(guān)背景，高分紅企業(yè)的配置價(jià)值凸顯。此外，水泥板塊龍頭企業(yè)估值仍處低位，龍頭溢價(jià)尚未完全發(fā)掘，未來(lái)有較大提升空間。

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